Original-Research: Havila Kystruten AS (von Montega AG)
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Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS
Solide Q3-Performance und erste kurz- und mittelfristige EBITDA-Guidance bestätigen unseren Investment Case Havila hat am Mittwoch nach Börsenschluss solide Zahlen für das dritte Quartal veröffentlicht, die zwar leicht hinter unseren Erwartungen zurückblieben, aber unsere Einschätzung eines äußerst attraktiven Investment Case bekräftigten. [Tabelle] Der Umsatz belief sich im dritten Quartal auf 464,1 Mio. NOK, was einem Anstieg von 105,2% im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Dies ist auf eine höhere Auslastung (78%/+8PP yoy), höhere Kabinenpreise (5.200 NOK/+30% yoy) und höhere Bordumsätze pro Passagier (770 NOK/+11% yoy) zurückzuführen. Hinzu kamen die gestiegenen staatlichen Einnahmen aufgrund des Betriebs aller vier Schiffe im Quartal. Wir hatten eine leicht höhere Auslastung (80%) erwartet, was die Abweichung zu unseren Projektionen erklärt, sind jedoch sehr zufrieden mit der Entwicklung der KPIs, da sie eine kontinuierliche Verbesserung in den letzten Quartalen zeigen. Die operativen Verbesserungen sind zudem der Haupttreiber des signifikanten Ergebnissanstiegs, der zu einem EBITDA von 127,6 Mio. NOK und einer Marge von 27,5% führte. Die Abweichung zu unseren Schätzungen resultiert aus den leicht niedrigeren als erwarteten Umsätzen und höheren Personalkosten aufgrund von Lohnerhöhungen, die rückwirkend im dritten Quartal wirksam wurden. Ermutigende Guidance: Neben detaillierteren Angaben zur KPI-Entwicklung in der Präsentation im Rahmen des Earnings Calls sind wir über die konkrete EBITDA-Guidance für 2024 (~200 Mio. NOK), 2025 (400-500 Mio. NOK) und 2026 (600-800 Mio. NOK) erfreut, die unseren Investment Case unterstützt. Der erhebliche Ergebnisanstieg soll hauptsächlich durch Umsatzwachstum erzielt werden, das überwiegend auf höhere Durchschnittspreise von 20-30% im Jahr 2025 zurückzuführen ist. Etwa ein Drittel dieses Wachstums wird durch den Abbau von umgebuchten Reisen aus vorherigen Stornierungen generiert, während der Rest aus generellen Preissteigerungen für das preisgekrönte Produkt stammt. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Auslastung im nächsten Jahr zwischen 75%-80% liegen wird. Dies ist hauptsächlich auf ein verbessertes Yield-Management auf der südlichen Route zurückzuführen, welches sich bereits in der gebuchten Kapazität (41%) für 2025 zeigt. Ab 2026 plant das Unternehmen, noch stärker von den flexiblen Reisedauern zu profitieren, die spannende kommerzielle Chancen für Kunden mit einer höheren Zahlungsbereitschaft bieten. Zudem ist das Management zuversichtlich, dass die signifikanten operativen Verbesserungen, die wertberichtigte Bilanz (Schiffsmarktwert ca. 700 Mio. EUR vs. Bilanzwert von 356 Mio. EUR) und erste Signale von interessierten Parteien den Weg für eine erfolgreiche Refinanzierung der Hauptkreditfazilität bis spätestens Q3 2025 ebnen werden. Fazit: Wir haben unsere Schätzungen leicht angepasst, um die leicht schwächere Entwicklung in Q3 sowie die Guidance zu reflektieren. Wir erachten den Investment Case weiter als äußerst attraktiv und bekräftigen daher unser Kursziel sowie das Rating und fühlen unsere Auffassung dadurch unterstützt, dass zwei der größeren institutionellen Investoren im Laufe des Jahres ihre Anteile an Havila deutlich erhöht haben. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31455.pdf Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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