Original-Research: Alzchem Group AG (von Montega AG)
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Original-Research: Alzchem Group AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Alzchem Group AG
Alzchem übertrifft Ergebnis- und Dividendenerwartungen Alzchem hat am Freitag den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und einen Earnings Call veranstaltet. Das Unternehmen vollzieht weiterhin eine eindrucksvolle Margenexpansion. [Tabelle] FY-EBITDA-Marge auf 19% gesteigert: Zwar blieb der Konzernumsatz mit 554,2 Mio. EUR (+2,5% yoy) leicht hinter unseren Erwartungen und dem Konsens zurück, das Wachstum zeigte sich getrieben durch das Segment Specialty Chemicals (+8,8% yoy auf 348,1 Mio. EUR) dafür umso profitabler. So legte das EBITDA im Spezialitätengeschäft deutlich überproportional auf 94,0 Mio. EUR zu (+28,4% yoy; Marge: 27,0%), genauere Details zum Produktmix und insbesondere dem NQ-Beitrag wurden aber nicht preisgegeben. Im Segment Basics & Intermediates zahlte sich der 'taktische' Umsatzrückgang zur Vermeidung von Preiskämpfe mit Konkurrenten aus Asien von 9,5% yoy auf 174,0 Mio. EUR aus, und führte zu einer Steigerung des EBITDA um 13,6% auf 10,8 Mio. EUR (Marge: 6,2%). In Summe übertraf das Konzern-EBITDA mit 105,3 Mio. EUR (+29,4% yoy) und einer operativen Marge von 19,0% (+390 BP yoy) unsere Erwartungen (103,8 Mio. EUR) leicht. Im vierten Quartal wurde sogar erstmals eine Marge von 20,5% erzielt (+300 BP yoy). Dividende steigt um 50%: Insbesondere begünstigt durch ein besser als erwartetes Finanzergebnis übertraf das Konzernergbnis mit 54,1 Mio. EUR die Erwartungen noch etwas deutlicher und verbesserte die Konzerneigenkapitalquote per 31.12. auf 42,9% (Vj.: 38,5%). Auch fiel der Free Cashflow vor allem auf Basis eines strikten Working Capital-Managements mit 74,2 Mio. EUR (MONe: 48,6 Mio. EUR) signifikant höher aus als erwartet. Kundenseitige Vorauszahlungen im Rahmen des Ausbaus der NQ-Kapazitäten spielten dabei laut Vorstand noch keine Rolle. Die CAPEX i.H.v. 31,0 Mio. EUR (MONe: 36,9 Mio. EUR) wurden dagegen bereits durch einen EU-Investitionszuschuss von 12,0 Mio. EUR reduziert. Vor dem Hintergrund der starken Ertrags- und Cashflow-Entwicklung soll die Dividende um 50% yoy auf 1,80 EUR je Aktie erhöht werden (MONe: 1,70 EUR). Weitere Ausweitung des Specialty-Geschäfts: Für 2025 avisiert der Vorstand einen organischen Umsatzanstieg auf ca. 580 Mio. EUR und eine EBITDA-Steigerung auf ca. 113 Mio. EUR. Umsatzseitig deckt sich dies genau mit unserer Prognose, beim Ergebnis wiederum übertrifft die Guidance unsere und die Konsenserwartungen (ca. 111 Mio. EUR) leicht. Volumenzuwächsen im Specialty-Segment (insb. Creapure®, Creamino® und Nitroguanidin) dürfte dabei erneut ein leichter Rückgang der Erlöse bei Basics & Intermediates gegenüberstehen. Die Großprojekte zur Kapazitätsausweitung für NQ in Deutschland sowie den USA (Standortsuche läuft) entwickeln sich u.E. nach Plan. Fazit: Alzchems Fokussierung auf die Spezialchemie trägt weiterhin Früchte und dürfte auch in 2025 zu profitablem Wachstum führen. Wir sind nach wie vor vollends von der Equity Story überzeugt und bestätigen das Rating 'Kaufen' mit einem höheren Kursziel von 86,00 EUR infolge der Fortschreibung des DCF-Modells. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31891.pdf Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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